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2013财管第六章投资管理(第一次复习)doc

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简介:本文档为《2013财管第六章投资管理(第一次复习)doc》,可适用于初中教育领域

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第六章投资管理(重点、难点)第一节投资管理的主要内容一、企业投资的意义(一)投资是企业生存与发展的基本前提(二)投资是获取利润的基本前提(三)投资是企业风险控制的重要手段二、企业投资管理的特点(一)属于企业的战略性决策(二)属于企业的非程序化管理(三)投资价值的波动性大三、企业投资的分类(一)按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系分:直接投资间接投资(二)按投资对象的存在形态和性质分:项目投资(属于直接投资)证券投资(属于间接投资)(三)按投资活动对企业未来生产经营前景的影响分:发展性投资(战略性投资)维持性投资(战术性投资)(四)按投资活动资金投出的方向分:对内投资(都是直接投资)对外投资(主间接可直接)(五)按投资项目之间的相互关联关系分:独立投资(各项目能同时并存)互斥投资(各项目不能同时并存)四、投资管理的原则(一)可行性分析原则(环境、技术、市场、财务资金筹集)(二)结构平衡原则(避免资源的闲置和浪费)(三)动态监控原则(对投资项目实施过程中的进程控制)第二节投资项目财务评价指标一、项目现金流量现金净流量NCF=现金流入量-现金流出量(一)投资期(主要是现金流出量)①在长期资产上的投资②垫支的营运资金(二)营业期(有流入有流出)税后付现成本=付现成本×(-税率)税后收入=收入金额×(-税率)非付现成本抵税(如:折旧)税负减少额=非付现成本×税率(NCF)=营业收入-付现成本-所得税(一般不用这个公式)营业现金净流量=税后营业利润+非付现成本营业现金净流量=收入×(-所得税率)-付现成本×(-所得税率)+非付现成本×所得税率特殊问题:①对于在营业期内的某一年发生的大修理支出来说如果会计处理在本年内一次性作为收益性支出则直接作为该年付现成本如果跨年摊销处理则本年作为投资性的现金流出量摊销年份以非付现成本形式处理。②对于在营业的某一年发生的改良支出来说是一种投资应作为该年的现金流出量以后年份通过折旧收回。(三)终结期①固定资产变价净收入:固定资产出售或报废时的出售价款或残值收入扣除清理费用后的净额。②垫支营运资金的收回:项目开始垫支的营运资金在项目结束时得到回收。二、净现值(NPV)(项目现金流量代数和的的现值)(一)基本原理净现值(NPV)=未来现金净流量现值-原始投资额现值(原始投资分几次投的要折现)①净现值为正方案可行②净现值为负方案不可取③当净现值为零时方案也可行(二)对净现值法的评价(适用年限相同的互斥方案)优点:①适用性强能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策。②能灵活地考虑投资风险。缺点:①所采用的贴现率不易确定。②不适宜于独立投资方案的比较决策。③净现值有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。三、年金净流量(ANCF)(适用年限不同的方案)年金净流量=现金净流量总现值(NPV)年金现值系数=现金净流量总终值年金终值系数决策原则:①年金净流量指标的结果大于零说明投资项目的净现值(或净终值)大于零方案的报酬率大于所要求的报酬率方案可行。②在两个以上寿命期不同的投资方案比较时年金净流量越大方案越好。四、现值指数(PVI)(净现值为减现值指数为除)PVI=未来现金净流量现值/原始投资现值①若现值指数大于或等于方案可行②若现值指数小于方案不可行③现值指数越大方案越好。PVI是一个相对数指标反映了投资效率可用于投资额现值不同的独立方案比较。五、内含报酬率(IRR)(独立投资方案决策)(一)基本原理内含报酬率是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现使所得的现值恰好与原始投资额现值相等从而使净现值等于零时的贴现率。未来每年现金净流量相等时(年金法)未来每年现金净流量×年金现值系数-原始投资额现值=未来每年现金净流量不相等时――采用逐次测试法(二)对内含报酬率法的评价优点:①内含报酬率反映了投资项目实际可能达到的投资报酬率易于被高层决策人员所理解②反映各独立投资方案的获利水平缺点:①计算复杂不易直接考虑投资风险大小②在互斥投资方案决策时如果各方案的原始投资额现值不相等有时无法作出正确的决策。六、回收期(PP)(多久能把投资额收回来)(一)静态回收期(PP)(没考虑时间价值)未来每年现金净流量相等时静态回收期=原始投资额/每年现金净流量未来每年现金净流量不相等时的计算方法【例-】迪力公司有一投资项目需投资元使用年限为年每年的现金流量不相等资本成本率为有关资料如表-所示。要求:计算该投资项目的回收期。年份现金净流量累计净流量从表-的累计现金净流量栏中可见该投资项目的回收期在第年与第年之间。为了计算较为准确的回收期采用以下方法计算:静态回收期=()=(年)(二)动态回收期(PP‘)未来每年现金净流量相等时计算出年金现值系数后通过查年金现值系数表利用插值法即可推算出回收期n。未来每年现金净流量不相等时(同静态计算)优点:计算简便易于理解。缺点:①静态回收期的不足之处是没有考虑货币的时间价值也就不能计算出较为准确的投资经济效益。②静态回收期和动态回收期还有一个共同局限这就是它们计算回收期时只考虑了未来现金流量小于和等于原投资额的部分没有考虑超过原投资额的部分。显然回收期长的项目其超过原投资额的现金流量并不一定比回收期短的项目少。第三节项目投资管理一、独立投资方案的决策以各独立方案的获利程度作为评价标准一般采用内含报酬率法进行比较决策。【提示】反映获利程度的指标:内含报酬率现值指数反映获利额的指标:净现值年金净流量。二、互斥投资方案的决策以方案的获利数额作为评价标准。因此一般采用净现值法和年金净流量法进行选优决策。由于净现值指标受投资项目寿命期的影响因而年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。【总结】①寿命期相同比较净现值②寿命期不同比较年金净流量互斥投资方案的选优决策中年金净流量全面反映了各方案的获利数额是最佳的决策指标。净现值指标在寿命期不同的情况下需要按各方案最小公倍期限调整计算在其余情况下的决策结论也是正确的。三、固定资产更新决策(互斥方案)包括:替换重置、扩建重置①年限相同时采用净现值法如果更新不改变生产能力“负的净现值”在金额上等于“现金流出总现值”决策时应选择现金流出总现值低者。②年限不同时采用年金净流量法。如果更新不改变生产能力“负的年金净流量”在金额上等于“年金成本”决策时应选择年金成本低者。(一)寿命期相同的设备重置决策(采用净现值法)直接法:营业现金净流量=收入付现成本所得税间接法:营业现金净流量=税后营业利润非付现成本分算法:营业现金净流量=收入*(所得税率)付现成本*(所得税率)非付现成本*所得税率【例-】宏基公司现有一台旧机床是三年前购进的目前准备用一新机床替换。该公司所得税率资本成本率为其余资料如表-所示。要求:进行方案选择。表-新旧设备资料单位:元项目旧设备新设备原价税法残值税法使用年限(年)已使用年限(年)尚可使用年限(年)垫支营运资金大修理支出每年折旧费(直线法)每年营运成本目前变现价值最终报废残值年年年(第年末)年年年(第年末)『正确答案』①计算保留旧机床方案的净现值(单位:元)项目现金流量年份现值系数现值每年营运成本×(-)=()-()每年折旧抵税×=抵税相当于收入折旧按税法计提折旧-大修理费×(-)=()()残值变价收入残值净收益纳税(-)×=()收益纳税相当于支出损失抵税相当于收入()目前变价收入()相当于二手买价相当于支出()变现净损失减税(-)×=()(这里不管卖亏卖赚直接用卖价价值再乘所得税)理解的话就是卖亏了相当于零时点的投入所以为负()净现值()②计算购买新机床方案的净现值项目现金流量年份现值系数现值设备投资()()垫支营运资金-=()()每年营运成本×(-)=()-()每年折旧抵税×=-大修理费×(-)=()()残值变价收入残值净收益纳税(-)×=()()营运资金收回净现值()【结论】在两方案营业收入一致的情况下新设备现金流出总现值为元旧设备现金流出总现值为元。因此继续使用旧设备比较经济。【提示】()现金流量的相同部分不予考虑()折旧需要按照税法规定计提()旧设备方案投资按照机会成本思路考虑()项目终结时长期资产相关流量包括两部分:一是变现价值即最终报废残值二是变现价值与账面价值的差额对所得税的影响。【例-】某城市二环路已不适应交通需要市政府决定加以改造。现有两种方案可供选择:①A方案是在现有基础上拓宽需一次性投资万元以后每年需投入维护费万元每年末翻新路面一次需投资万元永久使用②B方案是全部重建需一次性投资万元以后每年需投入维护费万元每年末翻新路面一次需投资万元永久使用原有旧路面设施残料收入万元。问:在贴现率为时哪种方案为优?正确答案』这是一种永久性方案可按永续年金形式进行决策。由于永续年金现值为:永续年金现值PA=Ai因此两方案现金流出总现值为:显然A方案PA<B方案PB拓宽方案为优。(二)寿命期不同的设备重置决策(年金净流量法)寿命期不同的设备重置方案用净现值指标可能无法得出正确决策结果应当采用年金净流量法决策。【例-】安保公司现有旧设备一台由于节能减排的需要准备予以更新。当期贴现率为假设不考虑所得税因素的影响其他有关资料如表-所示。要求:进行方案选择。表-安保公司新旧设备资料单位:元旧设备新设备原价预计使用年限已经使用年限税法残值最终报废残值目前变现价值每年折旧费(直线法)每年营运成本年年年年由于两设备的尚可使用年限不同因此比较各方案的年金成本。按不同方式计算如下:上述计算表明继续使用旧设备的年金成本元低于购买新设备的年金成本元每年可以节约元应当继续使用旧设备。第四节证券投资管理一、证券资产的特点、价值虚拟性、可分割性、持有目的多元性、强流动性(变现能力强)、高风险性(公司和市场双重风险)二、证券投资的目的、分散资金投向降低投资风险、利用闲置资金增加企业收益、稳定客户关系保障生产经营、提高资产的流动性增强偿债能力三、证券资产投资的风险(一)系统性风险:影响资本市场上的所有证券无法通过投资多元化的组合而加以避免也称为不可分散风险。、价格风险:证券资产价格与市场利率反方向变化。期限越长价格风险越大、再投资风险:购买短期证券价格风险低但再投资风险高。、购买力风险:是由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性。债券投资的购买力风险远大于股票投资(二)非系统性风险:非系统性风险可以通过持有证券资产的多元化来抵消也称为可分散风险。包括:、违约风险、变现风险(不能以正常价格平仓出货)、破产风险四、债券投资(一)债券要素:、面值、票面利率、到期日债券面值包括两方面的内容:()票面币种。()债券的票面金额。(二)债券的价值=未来利息的现值归还本金的现值【提示】、影响债券价值的因素主要有:()债券的期限()票面利率()所采用的贴现率等因素、一般来说贴现率经常采用市场利率作为评估债券价值时所期望的最低投资报酬率。【决策】只有债券价值大于其购买价格时该债券才值得投资(价值大于价格值得投资)【结论】①票面利率高于市场利率价值高于面值②票面利率低于市场利率价值低于面值③票面利率等于市场利率价值等于面值债券期限对债券价值的敏感性:()只有溢价债券或折价债券才产生不同期限下债券价值有所不同的现象。(溢折价才影响)()债券期限越短债券票面利率对债券价值的影响越小。(期限越短影响越小)()债券期限越长债券价值越偏离于债券面值。而且溢价债券的期限对债券价值的敏感性会大于折价债券。(期限越长偏离值越大溢价更明显)【溢价更明显其实书结论错误】()超长期债券的期限差异对债券价值的影响不大。(超长期影响不大)【结论】①短期的溢价或折价债券对决策的影响并不大②对于长期债券来说溢价债券的价值与票面金额的偏离度较高会给债券市场价格提供较大的波动空间应当利用这个波动空间谋取投资的资本价差利得。市场利率对债券价值的敏感性:市场利率是决定债券价值的贴现率市场利率的变化会造成系统性的利率风险。()市场利率的上升会导致债券价值的下降市场利率的下降会导致债券价值的上升。(利率上升价值下降反方向)()长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券。在市场利率较低时长期债券的价值远高于短期债券在市场利率较高时长期债券的价值远低于短期债券。(长债敏感大于短债利率低时长债价值高于短债利率高时长债价值低于短债)()市场利率低于票面利率时债券价值对市场利率的变化较为敏感市场利率稍有变动债券价值就会发生剧烈地波动市场利率超过票面利率后债券价值对市场利率的变化并不敏感市场利率的提高不会使债券价值过分地降低。(市场利率低于票面敏感强利率超过票面敏感降低)【结论】长期债券的价值波动较大特别是票面利率高于市场利率的长期溢价债券容易获取投资收益但安全性较低利率风险较大。如果市场利率波动频繁利用长期债券来储备现金显然是不明智的将为较高的收益率而付出安全性的代价。(三)债券投资的收益率、收益的来源:①名义利息收益②利息再投资收益③价差收益(资本利得收益)。、内部收益率:内含报酬率(流入=流出的利率)一般用插值法简便算法:五、股票投资(一)股票的价值:股票价值=未来各年股利的现值之和【提示】优先股是特殊的股票优先股股东每期在固定的时点上收到相等的股利并且没有到期日未来的现金流量是一种永续年金其价值计算为:优先股价值=股利/折现率()固定增长模式(增长率固定)()零增长模式(其实就是g=)()阶段性增长模式(分段计算)【例-】假定某投资者准备购买B公司的股票要求达到的收益率该公司今年每股股利元预计B公司未来年以的速度高速增长而后以的速度转入正常的增长。则B股票的价值分两段计算:首先计算高速增长期股利的现值:(高速增长分年计算现值)第年股利现值=×(+)×=×=(元)第年股利现值=×(+)×=×=(元)第年股利现值=×(+)×=(元)高速增长期股利现值=(元)其次正常增长期股利在第三年末的现值:(资产增长等于固定增长)最后计算该股票的价值:(最后折现相加)V=×+=(元)(二)股票投资的收益率股票的内部收益率是使得股票未来现金流量贴现值等于目前的购买价格时的贴现率也就是股票投资项目的内含报酬率。股票的内部收益率高于投资者所要求的最低报酬率时投资者才愿意购买该股票。在固定增长股票估价模型中用股票的购买价格P代替内在价值VS有:如果投资者不打算长期持有股票而将股票转让出去则股票投资的收益由股利收益和资本利得(转让价差收益)构成。这时股票投资收益率是使股票投资净现值为零时的贴现率计算公式为:(这公式不用记)【例-】某投资者年月年购入A公司股票股每股购价元A公司年、年、年分别派分现金股利每股元、元、元该投资者年月以每股元的价格售出该股票则A股票投资收益率的计算为:当R=时NPV=当R=时NPV=用插值法计算:股利折现卖价折现买价=时的折现率

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